چه کسانی عملا در حال خرید طلا هستند و چرا؟

گزارش اخیر تارنمای اقتصادی "mannersandwillis" حاکی از تحولی قابل توجه در ترکیب ذخایر ارزی جهان است. بر اساس این گزارش که به داده‌های بانک مرکزی اروپا در ژوئن ۲۰۲۶ استناد کرده، سهم طلا از کل ذخایر رسمی دنیا تا این تاریخ به حدود ۲۷ درصد افزایش یافته است؛ این در حالی است که تا پایان سال ۲۰۲۴ این رقم ۲۰ درصد بود. در همین دوره، اوراق خزانه‌داری آمریکا که پیش از این بخش بزرگی از ذخایر را تشکیل می‌داد، از حدود ۲۵ درصد به ۲۲ درصد کاهش یافته است. نکته جالب توجه این است که برای اولین بار از سال ۱۹۹۶، سهم طلا در ذخایر ارزی جهانی از اوراق قرضه آمریکا پیشی گرفته است. این وضعیت، که آخرین بار پیش از شکل‌گیری واحد پولی یورو شاهد آن بودیم، حاصل یک تغییر ناگهانی نیست، بلکه نتیجه سال‌ها خرید مستمر و تدریجی طلا توسط بانک‌های مرکزی است. با این حال، سرعت کنونی این روند قابل تامل است. شورای جهانی طلا اعلام کرده که بانک‌های مرکزی در چهار سال گذشته به طور متوسط سالانه حدود هزار تن طلا خریداری کرده‌اند؛ رقمی که دو برابر میانگین ۵۰۰ تنی دهه پیش از آن است. پیش‌بینی‌های موسسات معتبری چون جی‌پی مورگان، شورای جهانی طلا و استیت استریت گلوبال ادوایزرز برای سال ۲۰۲۶ نیز، خرید بین ۷۵۰ تا ۸۵۰ تن طلا توسط بانک‌های مرکزی را محتمل می‌دانند که نشان‌دهنده ادامه روند صعودی، حتی اگر اندکی کمتر از اوج اخیر باشد، است. **چرا الگوی سنتی خرید و فروش طلا تغییر کرده است؟** آنچه این روند را از یک نوسان عادی قیمت طلا متمایز می‌کند، ادامه خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی در دوره‌ای است که منطق معمول سرمایه‌گذاری حکم به کاهش خرید یا حتی فروش می‌داد. در ژانویه ۲۰۲۶، قیمت طلا به رکورد تاریخی حدود ۵۵۸۹ دلار در هر اونس رسید، اما در ماه‌های بعد با افت ۲۵ تا ۲۷ درصدی مواجه شد. عوامل متعددی از جمله سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو و کاهش ریسک‌های ژئوپلیتیکی خاورمیانه، قیمت طلا را تا ماه جولای به پایین‌ترین سطح هشت ماهه خود رساند. مطابق با الگوهای متعارف، یک مدیر ذخایر ارزی که به قیمت حساس است، در زمان افت قیمت خرید و در زمان اوج قیمت فروشنده است. اما در سال ۲۰۲۶، شورای جهانی طلا در نظرسنجی خود دریافت که ۴۵ درصد از مدیران ذخایر ارزی انتظار افزایش ذخایر طلای خود را در ۱۲ ماه آینده دارند و ۸۹ درصد نیز پیش‌بینی می‌کنند که مجموع ذخایر طلای بانک‌های مرکزی جهان، مستقل از نوسانات قیمتی، همچنان رو به افزایش خواهد بود. این داده‌ها نشان‌دهنده یک تغییر بنیادین است: تصمیم بانک‌های مرکزی برای خرید طلا، بیش از آنکه بر اساس زمان‌بندی قیمت باشد، بر اساس الزامات تخصیص دارایی و ترکیب استراتژیک ذخایر اتخاذ می‌شود. **بانک‌های مرکزی در حال ایجاد جایگاه ساختاری در طلا هستند** نگارنده گزارش معتقد است که بانک‌های مرکزی در حال ایجاد یک موقعیت دائمی و ساختاری قوی‌تر در حوزه طلا هستند و کاهش قیمت را نه نشانه احتیاط، بلکه فرصتی برای خرید تلقی می‌کنند؛ این دقیقاً برعکس رفتاری است که از یک دارایی با هدف پوشش ریسک انتظار می‌رود. **چه کسانی خریدار طلا هستند و چرا؟** این روند انباشت طلا عمدتاً در اقتصادهای نوظهور مشاهده می‌شود. در حالی که اقتصادهای پیشرفته مانند آمریکا و منطقه یورو، که تا سال ۲۰۲۴ بخش قابل توجهی از ذخایر طلا را در اختیار داشتند، حجم ذخایر خود را عمدتاً ثابت نگه داشته و تنها در مقاطعی فروش‌های محدودی داشته‌اند، کشورهایی چون لهستان، ازبکستان، قزاقستان، چین و برزیل در سال‌های اخیر طلایه‌دار خرید طلا بوده‌اند. لهستان به تنهایی در سه ماهه اول سال جاری میلادی ۳۱ تن طلا خریده و برای چند سال متوالی بزرگترین خریدار بوده است. انگیزه اصلی این خریدها، که در نظرسنجی‌ها نیز منعکس شده، نگرانی از "وابستگی بیش از حد به یک ارز واحد" به ویژه دلار آمریکا است. تمرکز ذخایر بر دارایی‌های دلاری، این کشورها را در معرض تصمیمات مالی و پولی آمریکا قرار می‌دهد که خود هیچ نقشی در اتخاذ آنها ندارند. این نگرانی پس از سال ۲۰۲۲ و مسدود شدن بخش قابل توجهی از ذخایر ارزی روسیه، که نشان داد چگونه ذخایر نگهداری شده در نظام ارزی کشوری دیگر می‌تواند به دلیل تصمیمات سیاسی همان کشور از دسترس خارج شود، به شدت افزایش یافت. طلا، در مقابل، چنین ریسکی را ندارد و هیچ کشوری نمی‌تواند طلای موجود در خزانه داخلی کشور دیگری را مسدود کند. البته این روند جهانی یک‌طرفه نیست. برخی کشورها مانند روسیه در سال ۲۰۲۶ به فروش خالص طلا ادامه داده‌اند و ترکیه و صندوق نفت جمهوری آذربایجان نیز در مقاطعی فروشنده بوده‌اند. با این حال، تحلیلگران این اقدامات را بیشتر به نیازهای نقدینگی داخلی این کشورها نسبت می‌دهند تا تغییر دیدگاهشان نسبت به نقش طلا. در مجموع، حجم خریدها به مراتب بیشتر از فروش‌ها بوده و جهت کلی ذخایر رسمی همچنان به سمت افزایش طلا است. **منطق پشت تغییر، فراتر از قیمت است** تغییر رویکرد در حوزه ذخایر ارزی، شبیه به تحولاتی است که در حوزه تجارت خارجی نیز رخ داده است. چین برای کاهش وابستگی تجاری خود به آمریکا، صادراتش را به سمت بازارهای دیگر متنوع کرده است. خرید طلا توسط بانک‌های مرکزی نیز نسخه مدیریت ذخایر همین منطق است؛ آنها در حال متنوع‌سازی دارایی‌های خود برای کاهش وابستگی به سیاست‌های پولی و مالی آمریکا و همچنین ریسک مسدود شدن احتمالی ذخایر هستند. به عبارت دیگر، نگرانی اصلی این نیست که قیمت طلا بالا یا پایین می‌رود، بلکه این است که جهان به طور فزاینده‌ای به دنبال پوشش ریسک در برابر اتکای بیش از حد به دارایی‌هایی است که تحت کنترل یک کشور واحد قرار دارند. **تقاضای ساختاری برای طلا، مستقل از نوسانات قیمتی** برای کسانی که قیمت طلا را صرفاً به عنوان یک سیگنال معاملاتی دنبال می‌کنند، برداشت عملی این است که بخش قابل توجهی از تقاضای فعلی، صرفاً بر اساس تغییرات کوتاه‌مدت قیمت از بازار خارج نخواهد شد. این تقاضا، یک تقاضای ساختاری و بلندمدت است که از سوی خریدارانی شکل می‌گیرد که اعلام کرده‌اند حتی در دوره‌های اصلاح قیمت نیز به خرید ادامه خواهند داد. اما مهم‌تر از قیمت طلا، کاهش تدریجی و پایدار نقش اوراق خزانه‌داری آمریکا به عنوان ارز ذخیره‌ای در سبد جهانی است. این در حالی است که بانک‌های مرکزی اقتصادهای نوظهور، تقاضایی دائمی و کمتر حساس به قیمت برای یک گزینه جایگزین ایجاد می‌کنند. این روند در کوتاه‌مدت تهدیدی برای سلطه دلار نیست، چرا که اوراق خزانه‌داری آمریکا همچنان به دلیل نقدشوندگی بالا، بزرگترین دارایی ذخیره‌ای جهان است. اما تغییری که در حال وقوع است، طی سال‌ها شکل گرفته و یک تغییر ساختاری و تدریجی محسوب می‌شود که به راحتی در سروصدای روزمره قیمت طلا از چشم پنهان می‌ماند. این تغییر، اولین تحول ساختاری در ترکیب ذخایر جهانی طی سه دهه گذشته است و از این جهت که رویدادی تیترساز نیست، اما بسیار چشمگیر است. منبع: mannersandwillis، گزارش آفتاب نیوز