۰۳ شهريور ۱۳۹۵ - ۱۱:۳۳
۸۰ درصد معاملات در بازار بین بانکی کشور شبانه است
در شرایط فعلی که اسناد خزانه اسلامی و سایر انواع صکوک بدهی دولت در حال توسعه تدریجی است ، ضرورت تعمیق بازار بین بانکی با استفاده از ابزارهای اسلامی بیش از گذشته احساس میشود. «فروش اسناد خزانه اسلامی و سایر انواع صکوک بدهی دولت» و «خرید و فروش مجدد اسناد و اوراق (قرارداد رپوی اسلامی)» دو مورد از مهمترین این ابزارها را تشکیل میدهند.
به گزارش ایران اکونومیست؛ بازار بین بانکی، هسته اصلی بازار پول را تشکیل داده و منظور از آن، بازاری است که در آن بانکهای دارای مازاد، منابع خود را برای بازه زمانی مشخص در اختیار بانکهای دارای کسری قرار میدهند. به لحاظ سررسید، عمده مبادلات بازار بین بانکی زیر یک هفته و بخش مهمی از آنها اصطلاحا شبانه (overnight) است.
در عمل عمده معاملاتی که در بازار بین بانکی بین بانکهای دارای کسری و مازاد انجام میشود، از طریق خرید و فروش ابزارها و اوراق کوتاهمدت (ابزارهای بازار پول ) سامان مییابد. این ابزارها کوتاهمدت و مبتنی بر بدهی بوده و نقدشوندگی بالایی دارند. برخی از مهمترین آنها عبارتاند از اسناد خزانه، اوراق خزانه، گواهی سپرده، خرید وفروش وجوه فدرال، توافق بازخرید (رپو)، وامهای بانک مرکزی، سپرده شبانه و اوراق تجاری.
از منظر بانکداری اسلامی، هر چند اصل مدیریت نقدینگی و یا سیاستگذاری پولی در بازار بین بانکی با تعالیم شرعی در تعارض نیست، اما عمده ابزارهای مورد استفاده در بازار بین بانکی متعارف، بر اساس قالب حقوقی قرض همراه با زیاده سامان مییابند که در چارچوب بانکداری بدون ربا، قابلیت استفاده ندارد. به همین دلیل، در دوره اخیر بازار بین بانکی با استفاده از ابزارهای اسلامی در کشور ایران تشکیل شده و به فعالیت مشغول است. بازار بین بانکی در کشور به صورت رسمی از سال ۱۳۸۷ آغاز به کار کرده است.
هر چند میتوان تجربه ۸ ساله فعالیت بازار بین بانکی در کشور را از منظرهای گوناگونی مورد آسیبشناسی قرار داد، اما اگر از منظر انطباق با شریعت به عملکرد بازار بین بانکی نگاه شود، چالش مهمی به نظر میرسد و آن استفاده نامناسب از عقد وکالت است. توضیح آنکه هر چند در متن دستورالعمل بازار بین بانکی امکان استفاده از ابزارهایی غیر از وکالت مطرح شده است، اما تجربه چند ساله نشان میدهد که تاکنون بانکها صرفا از عقد وکالت جهت معامله بین بانکی استفاده کردهاند. ماهیت حقوقی این شیوه در واقع «وکالت توکیلی» است
بدینمعنی که بانکی خاص ابتدا منابع را با عنوان وکالت از سپردهگذاران دریافت میکند و سپس آنها را در بازار بین بانکی و در عقد وکالت دیگری در اختیار بانکهای نیازمند منابع قرار می دهد تا با استفاده از آنها مشکلات نقدینگی موقت خود را برطرف نموده و به بانک اول نیز سود بپردازند.
با این حال، به نظر میرسد استفاده گسترده از قالب حقوقی وکالت (سپردهپذیری) هم به لحاظ شرعی و هم اقتصادی دارای ضعفهایی است. از منظر شرعی، حدود ۸۰ درصد معاملات در بازار بین بانکی کشور از نوع شبانه است. تصویر حقوقی این شیوه آن است مثلا بانک الف امروز ساعت ۱۶ مبلغ یک میلیارد ریال از بانک ب سپرده دریافت میکند و فردا ساعت ۱۶ مبلغ یک میلیارد ریال را همراه با سود سپرده به بانک ب باز میگرداند.
اما این معامله چند شبهه شرعی دارد. اولا، کسب سود از سپرده در بازه زمانی شبانه خود محل اشکال است و احتمال صوری بودن آن بالا است. ثانیا، سود سپردهگذاری وکالتی باید ابتدا علیالحساب تعیین شده و سپس محاسبات مرتبط صورت پذیرد و تفاوت سود قطعی و علیالحساب (در صورت وجود) پرداخت شود. در حالی که تجربه چند بازار بین بانکی کشور به خوبی نشان میدهد نرخ سود علیالحساب در این معاملات صرفا اسم علیالحساب دارد و در واقع سود قطعی و مبنای تسویه است. ثالثا، بعضا مشاهده میشود بانک تجاری در بازار بین بانکی منابع را با نرخ مثلا ۱۹ درصد دریافت کرده است، اما به سپردههای سرمایهگذاری خود نرخ سود بسیار پایینتری (مثلا ۱۵ درصد) پرداخت میکند. به عبارت دیگر، اگر سود حاصل از عملیات مشاع بانک تجاری واقعا ۱۹ درصد است، باید به سپردهگذاران بانک نیز همین نرخ پرداخت شود و اگر نرخ ۱۵ درصد صحیح است، نمیتوان به سپردههای بین بانکی ۱۹ درصد سود پرداخت کرد.
از منظر اقتصادی نیز ابزار وکالت شیوه مناسبی برای روابط بین بانکی نیست. زیرا منطق مبادلات بین بانکی آن است که نرخ سود بر اساس توافق طرفین تعیین شود که این نرخ توافقی میتواند بیشتر یا کمتر از نرخ رایج بازار باشد. در حالی که در عقد وکالت، طرفین به لحاظ شرعی نمیتوانند نرخ سود را به صورت توافقی و صلاحدیدی تعیین کنند؛ بلکه نرخ سود باید از بازدهی واقعی استخر مشاع بانک سپردهپذیر بدست بیاید.
با این حال به نظر میرسد میتوان از ظرفیت ابزارها و اوراق بهادار اسلامی (صکوک) جدید جهت تعمیق بازار بین بانکی در کشور استفاده کرد که در ادامه به دو مورد از این شیوهها اشاره میشود.
شیوه اول «فروش اسناد خزانه اسلامی و سایر انواع صکوک بدهی دولت» است. توضیح آنکه در بانکداری نوین، بانکها همواره بخشی از داراییهای خود را در اوراق بهادار با کیفیت دولتی سرمایهگذاری میکنند. نمونه بارز این داراییها، اسناد خزانه دولتی است. شیوه استفاده از ابزار مذکور در بازار بین بانکی میتواند بدین صورت باشد که بانک دارای کسری به بازار بین بانکی مراجعه نموده و به میزان نیاز خود به نقدینگی، بخشی از اسناد خزانه اسلامی و سایر انواع صکوک بدهی با کیفیت دولتی که در اختیار دارد را به بانک دارای مازاد میفروشد و از این مسیر به نقدینگی دست پیدا میکند. پس از رفع مشکل نقدینگی، بانک دارای کسری میتواند مجددا به بازار بین بانکی مراجعه نموده و اوراق مذکور را از بازار خریداری کند.
شیوه دوم «خرید و فروش مجدد اسناد و اوراق (قرارداد رپوی اسلامی)» است. در این شیوه، بانک دارای کسری منابع ابتدا مجموعهای از انواع صکوکی که در اختیار دارد را برای عملیات رپوی اسلامی آماده میکند. در ادامه بانک دارای مازاد این اوراق را به صورت نقدی از بانک دارای کسری خریده و همزمان اختیار فروش اوراق در سررسید را برای خود و اختیار خرید در سررسید را برای بانک دارای کسری در نظر میگیرد. نرخ بازخرید نیز بر اساس توافق طرفین تعیین میشود.
در پایان به نظر میرسد با توجه به اینکه در حال حاضر بانک مرکزی و وزارت اقتصاد به درستی به اهمیت تعمیق بازار بدهی با استفاده از انواع صکوک پی بردهاند و تلاشهای بینظیری در این رابطه در حال انجام است، نباید از فرصت تعمیق بازار بین بانکی با استفاده از اوراق بهادار اسلامی غافل بود. بازار بین بانکی هسته اصلی بازار پول کشور را تشکیل داده و محل اجرا و پیگیری سیاستهای پولی است.
حسین میثمی، اقتصاددان
در عمل عمده معاملاتی که در بازار بین بانکی بین بانکهای دارای کسری و مازاد انجام میشود، از طریق خرید و فروش ابزارها و اوراق کوتاهمدت (ابزارهای بازار پول ) سامان مییابد. این ابزارها کوتاهمدت و مبتنی بر بدهی بوده و نقدشوندگی بالایی دارند. برخی از مهمترین آنها عبارتاند از اسناد خزانه، اوراق خزانه، گواهی سپرده، خرید وفروش وجوه فدرال، توافق بازخرید (رپو)، وامهای بانک مرکزی، سپرده شبانه و اوراق تجاری.
از منظر بانکداری اسلامی، هر چند اصل مدیریت نقدینگی و یا سیاستگذاری پولی در بازار بین بانکی با تعالیم شرعی در تعارض نیست، اما عمده ابزارهای مورد استفاده در بازار بین بانکی متعارف، بر اساس قالب حقوقی قرض همراه با زیاده سامان مییابند که در چارچوب بانکداری بدون ربا، قابلیت استفاده ندارد. به همین دلیل، در دوره اخیر بازار بین بانکی با استفاده از ابزارهای اسلامی در کشور ایران تشکیل شده و به فعالیت مشغول است. بازار بین بانکی در کشور به صورت رسمی از سال ۱۳۸۷ آغاز به کار کرده است.
هر چند میتوان تجربه ۸ ساله فعالیت بازار بین بانکی در کشور را از منظرهای گوناگونی مورد آسیبشناسی قرار داد، اما اگر از منظر انطباق با شریعت به عملکرد بازار بین بانکی نگاه شود، چالش مهمی به نظر میرسد و آن استفاده نامناسب از عقد وکالت است. توضیح آنکه هر چند در متن دستورالعمل بازار بین بانکی امکان استفاده از ابزارهایی غیر از وکالت مطرح شده است، اما تجربه چند ساله نشان میدهد که تاکنون بانکها صرفا از عقد وکالت جهت معامله بین بانکی استفاده کردهاند. ماهیت حقوقی این شیوه در واقع «وکالت توکیلی» است
بدینمعنی که بانکی خاص ابتدا منابع را با عنوان وکالت از سپردهگذاران دریافت میکند و سپس آنها را در بازار بین بانکی و در عقد وکالت دیگری در اختیار بانکهای نیازمند منابع قرار می دهد تا با استفاده از آنها مشکلات نقدینگی موقت خود را برطرف نموده و به بانک اول نیز سود بپردازند.
با این حال، به نظر میرسد استفاده گسترده از قالب حقوقی وکالت (سپردهپذیری) هم به لحاظ شرعی و هم اقتصادی دارای ضعفهایی است. از منظر شرعی، حدود ۸۰ درصد معاملات در بازار بین بانکی کشور از نوع شبانه است. تصویر حقوقی این شیوه آن است مثلا بانک الف امروز ساعت ۱۶ مبلغ یک میلیارد ریال از بانک ب سپرده دریافت میکند و فردا ساعت ۱۶ مبلغ یک میلیارد ریال را همراه با سود سپرده به بانک ب باز میگرداند.
اما این معامله چند شبهه شرعی دارد. اولا، کسب سود از سپرده در بازه زمانی شبانه خود محل اشکال است و احتمال صوری بودن آن بالا است. ثانیا، سود سپردهگذاری وکالتی باید ابتدا علیالحساب تعیین شده و سپس محاسبات مرتبط صورت پذیرد و تفاوت سود قطعی و علیالحساب (در صورت وجود) پرداخت شود. در حالی که تجربه چند بازار بین بانکی کشور به خوبی نشان میدهد نرخ سود علیالحساب در این معاملات صرفا اسم علیالحساب دارد و در واقع سود قطعی و مبنای تسویه است. ثالثا، بعضا مشاهده میشود بانک تجاری در بازار بین بانکی منابع را با نرخ مثلا ۱۹ درصد دریافت کرده است، اما به سپردههای سرمایهگذاری خود نرخ سود بسیار پایینتری (مثلا ۱۵ درصد) پرداخت میکند. به عبارت دیگر، اگر سود حاصل از عملیات مشاع بانک تجاری واقعا ۱۹ درصد است، باید به سپردهگذاران بانک نیز همین نرخ پرداخت شود و اگر نرخ ۱۵ درصد صحیح است، نمیتوان به سپردههای بین بانکی ۱۹ درصد سود پرداخت کرد.
از منظر اقتصادی نیز ابزار وکالت شیوه مناسبی برای روابط بین بانکی نیست. زیرا منطق مبادلات بین بانکی آن است که نرخ سود بر اساس توافق طرفین تعیین شود که این نرخ توافقی میتواند بیشتر یا کمتر از نرخ رایج بازار باشد. در حالی که در عقد وکالت، طرفین به لحاظ شرعی نمیتوانند نرخ سود را به صورت توافقی و صلاحدیدی تعیین کنند؛ بلکه نرخ سود باید از بازدهی واقعی استخر مشاع بانک سپردهپذیر بدست بیاید.
با این حال به نظر میرسد میتوان از ظرفیت ابزارها و اوراق بهادار اسلامی (صکوک) جدید جهت تعمیق بازار بین بانکی در کشور استفاده کرد که در ادامه به دو مورد از این شیوهها اشاره میشود.
شیوه اول «فروش اسناد خزانه اسلامی و سایر انواع صکوک بدهی دولت» است. توضیح آنکه در بانکداری نوین، بانکها همواره بخشی از داراییهای خود را در اوراق بهادار با کیفیت دولتی سرمایهگذاری میکنند. نمونه بارز این داراییها، اسناد خزانه دولتی است. شیوه استفاده از ابزار مذکور در بازار بین بانکی میتواند بدین صورت باشد که بانک دارای کسری به بازار بین بانکی مراجعه نموده و به میزان نیاز خود به نقدینگی، بخشی از اسناد خزانه اسلامی و سایر انواع صکوک بدهی با کیفیت دولتی که در اختیار دارد را به بانک دارای مازاد میفروشد و از این مسیر به نقدینگی دست پیدا میکند. پس از رفع مشکل نقدینگی، بانک دارای کسری میتواند مجددا به بازار بین بانکی مراجعه نموده و اوراق مذکور را از بازار خریداری کند.
شیوه دوم «خرید و فروش مجدد اسناد و اوراق (قرارداد رپوی اسلامی)» است. در این شیوه، بانک دارای کسری منابع ابتدا مجموعهای از انواع صکوکی که در اختیار دارد را برای عملیات رپوی اسلامی آماده میکند. در ادامه بانک دارای مازاد این اوراق را به صورت نقدی از بانک دارای کسری خریده و همزمان اختیار فروش اوراق در سررسید را برای خود و اختیار خرید در سررسید را برای بانک دارای کسری در نظر میگیرد. نرخ بازخرید نیز بر اساس توافق طرفین تعیین میشود.
در پایان به نظر میرسد با توجه به اینکه در حال حاضر بانک مرکزی و وزارت اقتصاد به درستی به اهمیت تعمیق بازار بدهی با استفاده از انواع صکوک پی بردهاند و تلاشهای بینظیری در این رابطه در حال انجام است، نباید از فرصت تعمیق بازار بین بانکی با استفاده از اوراق بهادار اسلامی غافل بود. بازار بین بانکی هسته اصلی بازار پول کشور را تشکیل داده و محل اجرا و پیگیری سیاستهای پولی است.
حسین میثمی، اقتصاددان
گزارش خطا
آخرین اخبار